Wash trading: що це таке і як фальшивий обсяг псує читання графіка

Wash trading — це укладання угод, у яких той самий суб’єкт або група, що діє у змові, є одночасно покупцем і продавцем. Власність на актив реально не змінюється, але на графіку з’являється обсяг, який виглядає як справжній інтерес ринку. Для тебе це практична проблема: якщо довіряєш фальшивому обороту, ти неправильно оцінюєш ліквідність, силу руху і те, чи взагалі вийдеш із позиції за розумною ціною. Нижче знайдеш визначення, правовий стан у Європейському Союзі (ЄС) і конкретні способи врахувати цей ризик в аналізі (стан на 18.10.2026).

Визначення: угоди, укладені із самим собою

Найпростіше кажучи, хтось подає заявку на купівлю і заявку на продаж того самого активу в ту саму мить або з дуже коротким інтервалом, так щоб вони зустрілися. Біржа фіксує угоду, лічильник обсягу зростає, а ринкового ризику практично немає, бо гроші й актив повертаються в ту саму кишеню.

На практиці це рідко виглядає так просто. Сторони бувають розкидані по багатьох рахунках, гаманцях або пов’язаних особах. Дослідники ринку криптовалют описують і другий варіант: штучний обсяг може походити від самої платформи, яка звітує про оборот, якого не було, або від трейдера, що торгує сам із собою, а біржа цього не блокує.

Спільний знаменник один: оборот, який не відображає справжньої пропозиції та попиту. Тому говоримо про фальшивий або штучний обсяг. Якщо спираєш рішення на обсяг, мусиш знати, що це число не завжди є тим, за що себе видає.

Навіщо хтось генерує штучний обсяг

Мотиви зазвичай дуже приземлені. Маніпулятор платить переважно комісії, а натомість отримує те, що важко здобути чесно: враження популярності.

• Рейтинг і видимість. Дослідження, опубліковане в журналі Management Science, показало, що сфабриковані обороти покращують позицію бірж у рейтингах. Високий обсяг натякає на ліквідність, а ліквідність приваблює клієнтів.
• Враження, що монета жива. Проєкт із великим оборотом виглядає таким, яким цікавиться ринок. Тоді легше залучити справжніх покупців.
• Вплив на ціну. Те саме дослідження вказує, що фальшиві обороти здатні тимчасово спотворювати ціни.
• Ґрунт для інших маніпуляцій. Штучний рух буває приманкою, яка має привернути увагу, перш ніж хтось почне продавати більший пакет.

Зверни увагу, хто несе витрати. Не маніпулятор, а трейдер, який на підставі удаваної ліквідності відкриває позицію, а потім виявляє, що по той бік книги заявок майже нікого немає.

Правовий статус у ЄС коротко: MiCA і MAR

У ЄС маніпулювання ринком заборонене як в обігу фінансових інструментів, так і в обігу криптоактивів. Для криптоактивів основою є регламент (ЄС) 2023/1114 про ринки криптоактивів, скорочено MiCA (від англ. Markets in Crypto-Assets). Його розділ VI, тобто ст. 86–92, стосується зловживань на ринку.

Ст. 91 ч. 1 MiCA прямо каже, що ніхто не може здійснювати маніпулювання чи намагатися його здійснити. Ч. 2 п. a визнає маніпулюванням, зокрема, укладання угод або подання заявок, які дають або можуть давати хибні чи оманливі сигнали щодо пропозиції, попиту або ціни криптоактиву, якщо за ними не стоять обґрунтовані причини. Самого терміна «wash trading» у цьому положенні немає, але опис пасує до нього майже як із підручника.

Ч. 3 наводить приклади. Серед них — подання заявок, які заважають іншим розпізнати справжні заявки на платформі або створюють хибний сигнал, особливо для того, щоб започаткувати чи посилити тренд.

Для криптоактивів, які є фінансовими інструментами, а також для акцій чи облігацій діє регламент (ЄС) № 596/2014 про зловживання на ринку, тобто MAR (від англ. Market Abuse Regulation). Положення MiCA про зловживання створено саме на його зразок.

Що з цього випливає для тебе? Заборона не означає, що явище зникло. Норми діють там, де хтось їх застосовує, а торгівля криптовалютами відбувається також на платформах поза ЄС. Критичне ставлення до даних залишається твоїм завданням.

Сліди на графіку і в даних

Жодна окрема ознака не доводить маніпуляції. Ти шукаєш збіг кількох сигналів, і що більше їх бачиш водночас, то меншу вагу надаєш обсягу.

• Обсяг без руху ціни. Свічки з оборотом у кілька разів вищим, ніж зазвичай, і водночас із малим тілом та ціною, що стоїть на місці. Справжній великий оборот зазвичай залишає слід: зсуває ціну або з’їдає наступні рівні в книзі заявок.
• Повторювані розміри угод. В історії угод бачиш серії з однаковими або майже однаковими розмірами, що з’являються через рівні проміжки часу.
• Неприродні числа. Дослідники виявляли фальшиві обороти, зокрема, за нетиповим розподілом перших цифр розмірів угод, нетиповим округленням цих розмірів і відхиленим від норми розподілом найбільших угод.
• Оборот, непропорційний книзі заявок. Величезний денний обсяг при мілкій книзі і широкому спреді, тобто різниці між найвищою ціною купівлі і найнижчою ціною продажу, — це суперечність. Хто справді обертає такими сумами, потребує глибокої книги.
• Одна біржа вибивається. Монета має на одній платформі оборот у багато разів вищий, ніж на решті, хоча ціна і спред виглядають схоже.
• Немає ритму дня. Реальна торгівля має години більшої і меншої активності. Обсяг, рівний як під лінійку протягом усієї доби, — це тривожний сигнал.

Ці спостереження — евристики, а не вирок. Вони мають спонукати тебе перевірити дані, перш ніж спиратимеш на них рішення.

Як захиститися в аналізі: кілька джерел і книга заявок

Не мусиш бути детективом, щоб обмежити вплив фальшивого обсягу на свої рішення. Досить кількох звичок, які вбудуєш у щоденний аналіз.

• Порівнюй обсяг із кількох джерел. Перевір, чи зростання обороту видно на кількох платформах одночасно. Якщо він росте лише в одному місці, сприймай його як локальне явище, а не сигнал від усього ринку.
• Дивись на ліквідність, а не лише на оборот. Перед входом перевір глибину книги: наскільки велика заявка зсунула б ціну на 1–2 відсотки. Це більше каже про реальну можливість вийти з позиції, ніж лічильник обсягу.
• Обережно із сигналами на основі обсягу. Пробій, підтверджений обсягом, профіль обсягу чи дивергенції працюють лише тоді, коли дані достовірні. На малоліквідних монетах надавай їм меншої ваги, ніж самій ціні.
• Підлаштовуй розмір позиції під ліквідність. Що менш певний обсяг, то менша позиція і більший запас на цінове прослизання. Як рахувати позицію від стопу, показуємо в тексті скільки ризикувати на угоду.
• Записуй підозри. Позначка «підозрілий обсяг» у щоденнику угод дасть тобі змогу згодом оцінити, чи цей фільтр справді допомагає.

Добрий аналіз починаєш із питання, звідки взялося число на графіку. Коли обсяг викликає сумніви, повернися до того, що показує сама ціна: структури, зон і реакції свічок, тобто price action.

Wash trading і pump and dump: різниця

Ці поняття часто плутають, хоча вони описують різні механізми. Wash trading фальсифікує оборот: по обидва боки угоди стоїть той самий вигодонабувач, а ціна зовсім не мусить сильно змінюватися. Pump and dump (англ. «накачай і скинь») фальсифікує уявлення про вартість: організатори купують дешево, розкручують інтерес, підганяють ціну, а потім продають дорожче справжнім покупцям.

У pump and dump гроші справді змінюють власника, течуть від запізнілих покупців до організаторів. У самих фіктивних угодах wash trading такого потоку немає, бо покупець і продавець — це на практиці та сама сторона.

Механізми можуть поєднуватися. Штучний обсяг буває приманкою перед фазою накачування. MiCA забороняє обидві поведінки, а окремо називає маніпулюванням, зокрема, висловлювання про криптоактив у медіа після попереднього відкриття позиції і заробіток на ефекті цих думок без розкриття конфлікту інтересів (ст. 91 ч. 3 п. c).

Маніпуляції в Академії

Маніпуляціям і впливу натовпу присвячена частина «Вплив» курсу Психологія Zero, зокрема розділ про те, що хтось купив раніше за тебе. Перше відео цього курсу подивишся безкоштовно, серед 6 безкоштовних відео: 3 з Fundament і перше відео Scalping, Психологія Zero і Хвилі Zero.

Торгівля криптовалютами пов’язана з ризиком втрати частини або всіх коштів, а на малоліквідних ринках також із ризиком, що не вийдеш із позиції за очікуваною ціною. Ця стаття має освітній характер і не є інвестиційною рекомендацією.

Звідки ми це знаємо

Ринкові числа в цьому тексті походять із рецензованих досліджень, а норми — з тексту регламенту. Ми не наводимо назв бірж чи описів конкретних афер, бо така інформація швидко застаріває.

• Дослідження, опубліковане в Management Science (2023, т. 69, № 11, с. 6427–6454), охопило 29 централізованих криптовалютних бірж. На нерегульованих біржах wash trading становив у середньому понад 70 відсотків заявленого обсягу, а сфабриковані обороти автори оцінюють у трильйони доларів на рік.
• Інше дослідження охопило сім бірж і порівняло заявлений обсяг із трафіком на їхніх сайтах та даними з гаманців. За його оцінками, платформи з найгіршої групи завищували обороти в 25–50 разів.
• Текст ст. 91 MiCA ми перевірили в консолідованій версії від 9 січня 2024 р.

Дослідження описують період, у якому їх проводили, тож не кажуть, як сьогодні виглядає конкретна платформа. Натомість вони показують масштаб явища і методи, якими його можна виявити. Цього досить, щоб сприймати кожен обсяг як гіпотезу, яку треба перевірити.

Часті запитання про wash trading

Що таке wash trading?

Це угоди, у яких той самий суб’єкт або група, що діє у змові, стоїть по обидва боки: купує і продає той самий актив. Власність не змінюється, але зростає обсяг, який натякає на більший інтерес і ліквідність, ніж є насправді.

Чому wash trading заборонений?

Бо він вводить інших в оману щодо пропозиції, попиту і ліквідності, а через це може призводити до поганих інвестиційних рішень. У ЄС для криптоактивів його на практиці забороняє ст. 91 MiCA, яка визнає маніпулюванням угоди, що дають хибні або оманливі сигнали. Для фінансових інструментів аналогічні правила випливають із MAR.

Як розпізнати штучний обсяг на графіку монети?

Шукай збіг сигналів: високий обсяг при ціні, що стоїть, повторювані розміри угод, оборот, непропорційний глибині книги заявок і широкому спреду, одна біржа, що помітно вибивається з-поміж інших, рівний обсяг протягом усієї доби. Окремий сигнал не вирішує справи, але кілька водночас — привід зменшити вагу обсягу в аналізі.

Чи обсяг з однієї біржі каже правду про весь ринок?

Не завжди. Дослідження показали, що на частині нерегульованих платформ фальшиві обороти становили більшість заявленого обсягу. Порівнюй дані з кількох джерел і перевіряй, чи зростання обороту видно ширше, а не лише в одному місці.

Чим wash trading відрізняється від pump and dump?

Wash trading фальсифікує оборот, а по обидва боки угоди стоїть та сама сторона. Pump and dump полягає в підганянні ціни і продажі справжнім покупцям, тож гроші реально змінюють власника. Обидва механізми можуть траплятися разом, бо штучний обсяг буває приманкою перед накачуванням ціни.